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LPR定价机制调整,宽信用政策再加码-600298股票

学习股票入门知识 学习股票入门知识 08月18日
LPR定价机制调整,宽信用政策再加码

本周大类资产配置优先顺序

大宗商品/股票>债券>黄金

本周资配核心观点

LPR定价机制调整,宽信用政策再加码

股票

无论是制造业还是服务业,高附加值的行业成长速度显著高于其他行业,这从侧面反映企业部门内生的结构转型在政策的引导下正在向着良性的方向发展;当前房地产政策紧缩的趋势不会发生扭转,今年年内房地产供需两端将受到全面抑制;减税降费及消费升级仍然是支撑消费的主要因调,所以我们重新将权益资产调升至标配。

债券

中美贸易关系之间总体基本趋向缓和;市场其实已经对宏观经济产生了足够的悲观预期,预期可能会有所修正;央行保量续做了MLF,但利率并没有下调,表明央行的态度可能就是货币政策难以变得更为宽松,央行对LPR进行调整本质上宽信用政策;以DR007衡量的10年期国债收益率已经回到公允位置。所以,我们继续利率债战术性的调降至低配。

大宗商品

黑色系:高温逐步减弱后,建材需求开始恢复,供需格局稍有改善,建材社会库存和钢厂库存双双回落。

能化系:目前宏观节奏不确定性较大,尽管供需面有支撑,但受宏观经济压制原油震荡偏弱。

农产品:备货旺季结束前油脂价格震荡偏强。所以本周将大宗商品重新调升至标配。

黄金

短期内市场上绝大部分支撑黄金上涨的因素都已经反应较为充分,我们似乎很难想到新的行情催化剂;中国央行干预后,人民币汇率暂时形成了新的市场心理底线,国内利用黄金对冲人民币贬值的需求也或将减少;黄金多头的投机头寸占到所有未平仓头寸的比例接近历史高位;技术上面临强阻力区域。所以,战术上我们逐步调降至标配。

上周重点宏观经济数据和事件回溯

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行情分析

股市

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上证指数日线图


上周沪指整体围绕年线震荡,周四、周五沪指在欧美股市大跌情况下沪指低开后强势拉起,周五封补前期跳空缺口。

上周国家统计局公布中国7月主要经济数据。7月规模以上工业增加值同比增长4.8%,不及前月6.3%的水平。7月我国进入夏季,大部分地区出现高温或多雨天气,对工业生产活动会产生季节性抑制。不过,无论是制造业还是服务业,高附加值的行业成长速度显著高于其他行业,这从侧面反映企业部门内生的结构转型在政策的引导下正在向着良性的方向发展。

在发改委项目批复的引导下,基建投资向着水利及交通运输类倾斜。房地产企业受到房地产市场资金量缩减的影响,7月数据显示,房地产企业的资金正在向着竣工和建筑安装进行倾斜,但拿地和新开工资金量不足。当前房地产政策紧缩的趋势不会发生扭转,今年年内房地产供需两端将受到全面抑制。

7月社会消费品零售总额累计同比增速为8.3%,相比前月8.4%略有回落,但仍然保持年内次高水平。其中减税降费及消费升级仍然是支撑消费的主要因素,而具有夏季特征的季节性消费同样也对消费产生促进。美国10年期和2年期国债收益率也出现2007年上轮经济危机以来的首次倒挂,引发投资者担忧,美股下跌。国内A股尽管估值并不贵,但在全球经济下行以及财报披露季来临等压力之下,反攻力度始终有限,除非政策出现松动,8月下旬仍将是震荡格局。

技术上,沪指上周五上攻后虽有回落,但已经补上向下跳空的缺口,我们之前说这个缺口是消耗性缺口,就差回补了。上周回补缺口,macd指标即将金叉,沪指本周向下空间有限,但前期震荡箱体底部压力较大,叠加20日均线不断下移压制本周k线的走势,本周有望前高后低走势。

债市

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十年期国债期货T1909合约日线图


上周,中美贸易关系之间总体基本趋向缓和,但仍有些摩擦存在,而随着美国2年期国债和10年期国债收益率自2007年以来首次倒挂,外围市场避险情绪再起,但国内对此的反应一步到位,并没有像外围市场那么持续。而在这个过程中,国内还公布了一系列都弱于预期的宏观经济数据,整体债券市场反应也不是太显著。而央行保量续做MLF,但利率并没有下调时,十年期国债期货T1909合约最终在上周呈现出冲高回落的走势。

于是,上周的市场运行状况更坚定了短线利率债或已见顶的观点:

首先,我们之前就提到过市场其实已经对宏观经济产生了足够的悲观预期,所以上周即便是一系列弱于预期的宏观数据公布,市场影响也很有限。包括连外围市场这么强的避险情绪,都没有能够显著发散至国内;

其次,央行保量续做了MLF,但利率并没有下调,表明央行的态度可能就是货币政策难以变得更为宽松。周末时候,央行重新调整了LPR的定价机制,虽然这被理解为“变相降息”,但本质上这是宽信用政策,实则利空利率债;

另外,在经历了前期大幅上涨之后,十年期国债收益率已经来到3%,以DR007的历史均值来衡量的话,已经回到了公允价值,变得不再低估。所以,在进入到数据真空期以后,利率债或将以回调为主。

技术上看,十年期国债期货T1909合约呈现出冲高回落的走势,RSI指标在超买区域连续钝化,短期见顶信号明显,预计后市首先向上升趋势线一带调整。

大宗商品

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文华商品指数日线图


上周商品指数于震荡大箱体底部震荡多日,整体行情偏弱,没有像样反弹,各品种也涨跌互线,没有持续性机会。

黑色系方面:钢材现货价格小幅下降,建材成交尚可。钢联口径统计,低利润下钢材产量高位回落,螺纹产量大幅下降10万吨。高温逐步减弱后,建材需求开始恢复,供需格局稍有改善,建材社会库存和钢厂库存双双回落,支撑钢价。不过钢价反弹叠加废钢价格连续下跌后,电炉利润有所回升,边际产量将增加。本周钢价震荡筑底或有反弹。

能化方面:中国称将不得不采取必要防止措施。美国2年期和10年期美债收益率金隅股份股吧倒挂,30年期美债收益创历史新低。德国二季度GDP同比负增,英国国债利差亦进入负值区间。多地收益率曲线倒挂加剧经济衰退担忧,增加美联储降息概率,沙特扩大减产及美国产量放缓提供基本面支撑。目前宏观节奏不确定性较大,仅管供需面有支撑,但受宏观经济压制原油震荡偏弱。

农产品方面:油脂方面,8月马来西亚棕榈油出口需求预计旺盛,但仍处增产中,关注期末库存变化。国内豆油棕油库存持续下降,但油脂整体供应压力仍存。夏季棕榈油消费改善,小包装油备货已开启。综合来看,备货旺季结束前油脂价格震荡偏强。

技术上,上周商品指数继续低位震荡,但价格重心有下移,整体偏弱。支撑位置没有像样反弹,这样本周向下破位概率较大,技术上本周初还要至少创下新低。宏观经济预期走坏,商品指数下移,具体品种操作需要关注库存和产能拐点。

黄金

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国际黄金现货价格周线图


上周,尽管中美贸易关系在摩擦中总体走向缓和,但美国2年期和10年期国债收益率自2007年以来首先倒挂,再次引发市场避险情绪。同时,英国自金融危机以后,也首次发生了一样的事情,德国、日本的十年期国债继续在创新低,整体市场依然环绕在避险情绪之中,黄金走势总体是在近期高位以宽幅震荡为主。

不过,黄金的这种强势恐怕已是强弩之末:根据CFTC的最新持仓数据来看,黄金多头的投机头寸已经占到所有未平仓头寸的50%左右,而历史的最高纪录是52%,这意味着,多头们发力的空间已经十分有限,目前市场的避险情绪开始消退,可能会引发多头大规模的获利了结;另外,上周黄金价格最高已经触及到1530上方,白银也达到17.50一带的重要成交密集区,日线RSI指标在超买区域呈现顶背离的状态,所以我们认为短期的黄金白银或正在形成一个头部。

由此,自上周将黄金战术性的下调至标配后,本周我们继续将它下调为低配。

财经日历

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